Lottomatica acordó comprar a la española Cirsa en un intercambio de acciones valuado en €2,800 millones, una operación que crea el segundo operador de apuestas y juego que cotiza en bolsa más grande del mundo, solo detrás de Flutter, dueña de FanDuel.
Blackstone, que controla Cirsa a través de la controladora LHMC Midco, se convierte en el mayor accionista individual de la empresa combinada con cerca de 24% y dos asientos en el consejo. El nuevo grupo mantiene el nombre Lottomatica, con sede en Roma y una base secundaria en Barcelona, y genera un EBITDA ajustado combinado de unos €2,000 millones.
Cómo queda repartida la empresa combinada
El mecanismo del canje: Los accionistas de Cirsa intercambian cada acción por 0.668 acciones de Lottomatica, un precio implícito de €16.55 por acción, 21% arriba de su cierre previo. Al cierre, los accionistas actuales de Lottomatica quedan con 67.5% de la empresa ampliada y los de Cirsa con el 32.5% restante.
Lo que dicen los que firman el trato: "Con la combinación de Lottomatica y Cirsa, dos compañías extremadamente exitosas, creamos el líder indiscutible en Italia y España, entre los mejores mercados de juego del mundo, complementado con posiciones de liderazgo en otras geografías de altísimo crecimiento", dijo Guglielmo Angelozzi, presidente y director ejecutivo de Lottomatica. Antonio Hostench, director ejecutivo de Cirsa, calificó la combinación como "un líder de juego diversificado de clase mundial, con posiciones de liderazgo en sus mercados principales y oportunidades significativas para acelerar un crecimiento rentable".
El mercado no compra la misma historia
La bolsa reaccionó distinto a cada lado del trato: Las acciones de Cirsa subieron cerca de 16% el día del anuncio, hasta €15.82. Las de Lottomatica cayeron cerca de 10%, hasta €22.53. El mismo canje se lee de dos formas opuestas: quien vende cobra una prima, quien paga con sus propias acciones diluye a sus dueños actuales.
Los analistas tampoco se ponen de acuerdo: JPMorgan calificó el trato de "estratégicamente convincente", porque Lottomatica usa su capital para comprar un negocio valuado más barato, cerca de 6 veces el EBITDA que Cirsa espera generar en 2026, sin perder el control. Regulus Partners fue más duro y llamó a las metas del trato "asombrosamente poco ambiciosas".
El gigante que no puede anunciarse en su propia cancha
La ley que Lottomatica tiene que sortear en casa: Italia prohíbe desde 2018 que las casas de apuestas se anuncien en el deporte, lo que incluye patrocinar camisetas con su propia marca. Los clubes de Serie A resolvieron el problema con marcas espejo: el Inter lleva "Betsson Sport" en el pecho en lugar de la marca de apuestas, y la Roma cambió a "Eurobet.live", presentado como un servicio de resultados en vivo y no como una casa de apuestas.
El operador más grande, el más restringido: Lottomatica es el mayor operador de apuestas en línea de Italia, con cerca de 30% del mercado, y aun así ninguna de sus marcas aparece en una camiseta de Serie A. El patrocinador oficial de datos y transmisión de apuestas de la liga es Genius Sports, no un operador italiano, la señal más clara de que dominar el mercado de apuestas y aparecer en la cancha son negocios que la ley italiana mantiene separados.
La pieza mexicana que entra al paquete
Cirsa ya opera sportsbooks en México: Cirsa llegó a México en 2005 con la compra de Pringsa y hoy opera diez casinos con sportsbook incluido en el país, parte de una red de 447 casinos y salas de juego en once mercados regulados. Lottomatica y Cirsa nombraron a México, junto con Colombia, Italia, España y Portugal, entre los mercados donde dicen tener ya una posición de liderazgo, no solo una presencia menor.
Nada de eso depende de la fusión en sí, pero a partir del cierre esa operación mexicana queda dentro de una empresa del doble de tamaño, con más músculo para competir por las mismas licencias y patrocinios que ya dominan la Liga MX, donde las casas de apuestas patrocinan a los 18 equipos y una de ellas es dueña de un club, un estadio y un asiento en la asamblea.
Lo que sigue
El plan declarado es comprar más: Antes de anunciar el trato con Lottomatica, Cirsa ya había dicho que reservaba cerca de €500 millones para adquisiciones en Europa y América Latina, con Paraguay como el mercado más reciente. El cierre de la fusión está previsto para el segundo trimestre de 2027, sujeto a aprobaciones regulatorias y de accionistas en ambos países.
El precio de la ambición: Combinada con Lottomatica, esa lista de compras deja de depender del bolsillo de un operador mediano español y pasa a depender del de un grupo que compite de tú a tú con Flutter, aunque el mercado ya dejó ver que no todos están dispuestos a pagar ese precio en acciones diluidas.